Smart Money Radar — April 2025

Pasokan Menghilang. Diam-Diam.

Ini angka yang ingin aku jadikan bahan renunganmu sebelum segalanya: institusi kini memegang sekitar 11,5% dari seluruh BTC yang pernah ditambang. Itu 2.417.000 BTC — terkunci di dalam brankas ETF dan kas perusahaan milik 154+ perusahaan publik. Bukan trader. Bukan degen yang berputar ke narasi berikutnya. Entitas dengan laporan kuartalan, kewajiban fidusia, dan nol insentif untuk panic-sell di hari Selasa.

Dan bulan ini, entitas-entitas yang sama menyerap 207% dari pasokan Bitcoin baru. Penambang memproduksi sekitar 14.000 BTC. ETF saja menyerap sekitar 28.000 BTC melalui net inflows sebesar $2,2M. Pasar memproduksi satu unit pasokan baru. Institusi meminta dua.

Matematika itu tidak jadi headline. Padahal seharusnya.

Aliran ETF: Apa yang Benar-Benar Dilakukan Institusi Bulan Ini

Headlinenya ada pada streaknya. BTC ETF mencatat 9 hari berturut-turut net inflows, dan net 7 hari berada di +$824M. Total AUM BTC ETF kini mencapai $92,97B.

Ini bukan akumulasi yang kacau. Ini metodis. Jenis pembelian yang terjadi ketika komite alokasi menyetujui tranches, bukan ketika retail membaca sebuah tweet.

IBIT terus menjadi pusat gravitasi dari cerita ini. AUM $61,26B. Pangsa pasar 65,9%. Pada titik ini IBIT tidak bersaing dengan BTC ETF lainnya — ia adalah pasar BTC ETF untuk sebagian besar keperluan institusional. Yang lainnya hanyalah angka pembulatan dalam perbandingan.

Ethereum ETF juga bergerak positif, meski dengan keyakinan yang jauh lebih lemah. AUM ETH ETF mencapai $12,78B dengan +$155M net flows 7 hari — tetapi hanya satu hari inflows berturut-turut. ETHA memegang $7,38B dengan pangsa pasar 57,7%, mencerminkan dinamika IBIT dalam skala yang lebih kecil.

Divergensi antara aliran BTC dan ETH layak dicermati. Sembilan hari inflows BTC berturut-turut dibandingkan satu untuk ETH bukan sekadar kesalahan pembulatan — ini adalah sinyal preferensi. Saat ini, institusi membeli tesis, bukan ekosistemnya. BTC adalah tesisnya. ETH masih membuktikan dirinya.

Kas Perusahaan: Akumulasi yang Tidak Pernah Berhenti

Strategy (MSTR) kini memegang 815.061 BTC — senilai $63,64B pada harga saat ini. Itu satu perusahaan publik yang memegang sekitar 3,9% dari total pasokan Bitcoin. Apapun pendapatmu tentang strateginya, posisi ini historis dan keyakinannya tidak ambigu.

Yang membuat pendekatan MSTR menarik bukan hanya ukurannya. Ini strukturnya. Mereka telah mengubah diri menjadi kendaraan BTC berleverase, dan perusahaan-perusahaan lain mengamati cukup dekat untuk menirunya. XXI kini berada di 43.514 BTC ($3,40B). Metaplanet telah mengakumulasi 40.177 BTC ($3,14B) — sebuah perusahaan Jepang yang mulai membeli BTC sebagai respons deliberate terhadap depresiasi yen dan terus melakukan stacking secara konsisten.

154+ perusahaan publik yang memegang BTC secara kolektif memiliki 1.226.000 BTC senilai $95,71B. Itu 5,84% dari total pasokan yang duduk di neraca perusahaan, diatur oleh dewan dan diaudit setiap kuartal. Pasokan ini tidak berotasi. Tidak mengejar momentum. Ia hanya duduk di sana, menarik dirinya dari peredaran sementara pasar mencari tahu berapa nilai sebenarnya dari float yang tersisa.

Aktivitas Whale: Gambaran On-Chain

Transaksi BTC tunggal terbesar dalam 24 jam terakhir memindahkan $1,57B — satu transaksi, hash dimulai dari 4d27fedac8.... Volume on-chain selama periode yang sama mencapai $38,60B.

Tapi inilah yang tidak langsung diceritakan oleh angka mentah tersebut: volume on-chain 7 hari sedang turun, minus 20%. Namun ada satu transaksi senilai $1,57B dalam periode yang sama. Itu bukan kontradiksi — itu sinyal. Volume terkonsentrasi. Transaksi lebih sedikit, tetapi yang besar semakin besar.

59 juta holding addresses — proksi paling luas untuk perilaku akumulasi — terus berada di level yang konsisten dengan keyakinan holder jangka panjang. Ini adalah alamat yang menerima BTC dan belum memindahkannya. Mereka bukan metrik yang sempurna, tetapi arahnya lebih penting dari angka absolutnya, dan arahnya telah konsisten.

Dengan Fear & Greed di 33 (Fear) dan retail jelas-jelas gugup, data whale menunjukkan bahwa para pelaku besar tidak berlari menuju pintu keluar. Mereka diam di tempat atau mengonsolidasikan posisi. Distribusi terlihat berbeda dari ini.

Matematika Squeeze

Biarkan aku membuatnya konkret, karena kupikir versi abstraknya kehilangan banyak orang.

• Penambang memproduksi ~14.000 BTC per bulan pasca-halving. Itulah total pasokan baru yang didapatkan pasar.
• ETF menyerap ~28.000 BTC bulan ini melalui net inflows $2,2B saja.
• Itu 2x pasokan baru yang diambil dari pasar oleh satu kategori kendaraan institusional.
• Tambahkan pembelian kas perusahaan di atasnya.

Total tumpukan institusional — ETF ditambah perusahaan publik — kini ~2.417.000 BTC atau 12,2% dari pasokan yang beredar. Dan tumbuh setiap bulan, karena tren inflows ETF dan tren adopsi perusahaan sama-sama persisten secara struktural. Ini bukan trader. Mereka tidak punya stop-loss.

Ini adalah supply squeeze yang tidak memerlukan katalis untuk berlanjut. Ini sudah tertanam dalam mekanisme bagaimana kendaraan-kendaraan ini beroperasi. Pertanyaanmu bukan apakah ini sedang terjadi. Pertanyaannya adalah apakah ukuran posisimu mencerminkan kenyataan bahwa pasokan likuid yang tersedia menyusut secara struktural, bulan demi bulan.

Konteks Makro: Mengapa Institusi Masih Membeli di Tengah Ketakutan

Fear & Greed Index berada di 33. Total market cap $2,69T. Dominasi BTC di 58,2% — yang berarti Bitcoin memakan pangsa pasar altcoin bahkan ketika pasar secara keseluruhan bergerak sideways.

Dan namun demikian institusi memasukkan $824M ke dalam BTC ETF dalam satu minggu. Di tengah ketakutan. Juxtaposisi itulah keseluruhan ceritanya.

Latar belakang makro menjelaskan perilaku ini. Kekhawatiran inflasi yang persisten belum menghilang — sinyal Fed cukup hati-hati untuk meredam ekspektasi penurunan suku bunga, yang secara historis menekan aset berisiko. Tapi Bitcoin semakin diperdagangkan berdasarkan serangkaian sinyal makro yang berbeda dari sisa kripto. Ketika pembeli institusional melihat ketidakpastian dolar dan kekhawatiran defisit yang persisten, BTC adalah aset yang mereka jangkau — bukan ETH, bukan token DeFi, bukan apapun yang membutuhkan whitepaper untuk menjelaskannya.

Kejelasan regulasi, meski masih belum lengkap di sebagian besar yurisdiksi, telah cukup membaik sehingga institusi tidak lagi khawatir tentang risiko eksistensial. Persetujuan ETF di AS menyelesaikan ketidakpastian terbesar. Yang tersisa adalah risiko eksekusi, bukan risiko struktural. Itu hal yang sangat berbeda untuk diperhitungkan.

Pasokan stablecoin di $318,88B memberitahuku bahwa ada dry powder yang signifikan duduk di pinggiran. Modal itu belum hilang — ia sedang menunggu. Untuk apa tepatnya, itulah pertanyaan untuk bulan depan.

Yang Aku Pantau Bulan Depan

• Kesinambungan streak ETF. Sembilan hari itu notable. Jika ini berlanjut menjadi tren multi-minggu, angka inflows bulanan akan cukup signifikan untuk mendorong narasi pasokan lebih jauh.
• Momentum ETH ETF. Satu hari inflows berturut-turut bukan sebuah tren. Perhatikan apakah selera institusional untuk ETH tumbuh atau apakah dominasi BTC terus memanjat di atas 58%.
• Pengumuman kas perusahaan. Lintasan Metaplanet layak dipantau secara ketat — mereka adalah akumulator yang konsisten dan ritme mereka terus berakselerasi.
• Pemulihan volume on-chain. Penurunan 20% dalam volume 7 hari dengan ketakutan yang meningkat adalah pegas yang sedang mengunci atau kelanjutan distribusi. Arah berikutnya dari metrik itu akan banyak memberitahuku.
• Sinyal deployment stablecoin. $318B yang duduk dalam stablecoin tidak akan tinggal di sana selamanya. Ke mana ia bergerak — dan kapan — adalah babak berikutnya.

Bagian tengah pasar yang membosankan adalah tempat setup struktural terbentuk. Tidak ada yang dramatis terjadi bulan ini. Namun diam-diam, institusi menyerap dua kali lipat pasokan baru. Itu bukan hal sepele. Itulah keseluruhan tesisnya.

Aku melacak semua ini secara real time di Institutional Radar milikku.